米中の通商関係に改善の兆しが見られる中、マカオに拠点を置く米系カジノ事業者の株価が大きく反発しました。90日間の関税停止という政治的合意は、マカオのカジノ業界に短期的な安堵感をもたらしています。
2025年5月12日、ウィン・リゾーツの株価は約8%上昇。ラスベガス・サンズが7%、MGMリゾーツも5%と、それぞれ上昇しました。同日、S&P500も3%の上昇を記録しており、マーケット全体にポジティブなムードが広がりました。
マカオ政府の姿勢──外国投資への明確な支援
このような市況に対し、マカオ特別行政区の行政長官サム・ホウファイ氏は、「法令を遵守する限り、米国企業を含む外国事業者は保護と支援の対象である」と強調。米中政治の緊張がマカオでの事業運営に影響しないことを明言しました。
彼はまた、「国際情勢の変化と競争の激化に直面する今、マカオ経済の構造的リスクへの対応が不可欠である」と述べ、ゲーミング依存からの脱却に向けた施策として「1+4」経済多角化政策を推進しています。
構造転換を迫られるマカオ：カジノ依存の限界
マカオの税収の約80%はカジノ業界からのものであり、これは観光産業の規模に対して極めて偏った構造です。ウィン、サンズ、MGMの3社だけで、マカオ全体のゲーミング収益の半分以上を占めているという現実は、持続可能性の観点からも課題視されています。
こうした中で、政府は2032年までに総額1300億マカオパタカ（約161億ドル）を非ゲーミング分野に投資するようカジノ事業者に求めており、IR（統合型リゾート）モデルの再定義が進められています。
フィッチが指摘する政治リスクと財務耐性
フィッチ・レーティングスは2025年4月に発表したレポートで、「米中間の緊張により、米系オペレーターがマカオ当局の不利益措置を受ける可能性がある」と言及しました。しかし一方で、「これら企業は健全な財務基盤を持ち、格付け上の余裕もあるため、短期的な信用リスクは限定的」としています。
特にラスベガス・サンズは十分なキャッシュと流動性を保持しており、ウィンやMGMも現行の格付けを維持可能な水準と評価されています。
オンラインカジノとの接点：今後の競争軸は「体験価値」へ
現時点でマカオではオンラインカジノの運営は合法化されていません。しかし世界的には、オンラインカジノが提供する「いつでも・どこでも」型のゲーミング体験が新たなスタンダードとなりつつあります。
この潮流に応えるかのように、マカオのカジノ運営企業も“体験の拡張”を模索しています。MGMチャイナは、アートとインタラクティブ技術を融合した施設を展開中であり、サンズ・チャイナはバーチャル会議や展示会を取り入れたMICE事業に注力しています。
こうした動きは、オンラインカジノという形ではなくとも、「デジタル的な非ゲーミング体験」を通じて顧客接点を広げるものであり、ランドカジノがオンライン的価値を吸収する新たな段階に入ったことを示しています。
今後の展望：規制環境とイノベーションの両立が鍵
マカオは、世界最大級のカジノ都市であると同時に、中国本土からの規制や指導の影響を強く受けるエリアでもあります。オンラインカジノとの統合やライセンス制度の導入について、今後も柔軟な制度設計が求められるでしょう。
ランドカジノとオンラインの関係は、対立ではなく相互補完の方向へと進んでおり、特に若年層ユーザーの取り込みを視野に入れるなら、テクノロジーとの連携は不可避です。
結論：米中情勢の緩和は一時的、鍵は多様化とデジタル戦略
今回の関税停止は市場に安心感を与えましたが、長期的には政治・経済両面での持続可能性が問われます。マカオのカジノ業界が直面しているのは、「地政学的リスク」と「構造的依存」という二重の課題です。
その解決には、非ゲーミング領域への積極的投資と、オンライン体験を取り込む柔軟な発想が不可欠です。マカオは今、単なるギャンブル都市から、アジアを代表する総合エンタメ都市へと進化を遂げる分岐点に立っているのです。
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